MiniLED行業專题報告:背光Mini LED開启高速成长期

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公司以 FPD 光電玻璃薄化营業為焦點，向下流防静電 ITO 镀膜、切割等营業延长，今朝， 能為客户供给薄化、防静電 ITO 镀膜、切割和 OGS 化學二次强化等多項辦事，具备垂直 一體化上風。2018 年後公司重要產物包含光電玻璃、光電显示薄膜器件、平板显示器以 及其他電子器件等。

2018-2021 年公司别離實現業務收入 7.00、5.2四、6.0四、10.50 亿元， 2018-2021 年公司分 别實現归母净利润 1.5八、0.5一、0.1四、-0.27 亿元。2021 年公司實現業務收入 10.5 亿元， 同比增加 73.79 %；此中，光電玻璃精加工营業實現贩賣收入 68,374.24 万元，同比增加 21.49%；Mini LED 新產物研發收入 268.24 万元。净利润方面，2021 年沃格光電净吃亏 2686.29 万元。2021 年吃亏主如果由于公司在研發、出產、贩賣、辦理等方面加大投入。 2021 年，公司研發投入 5122.4 万元，同比增加 60.5%，占業務收入的 4.88%。

公司正加速在 Mini/Micro LED 產物方面的结構，重要為 Mini LED 直显和背光產物供给 玻璃基板產物。公司已點亮 Mini LED 玻璃基直显產物與 15.6 英寸、75 英寸背光样品， 今朝正在與康佳、雷曼、希达、TCL 等企業举行相干產物的互助開辟。2022 年 2 月，公 司加码 16.5 亿元扶植玻璃基材的 Mini/Micro LED 基板出產項目，加快 Mini/Micro LED 营業希望。日前，公司以 1.8 亿设立子公司江西德虹显示技能有限公司鞭策項目有序展開。 公司借助傳统 LCD 光電玻璃精加工范畴的堆集和進级，實如今玻璃基 Mini LED 范畴的 领先结構和较着的技能上風。将来公司有望充實受益 Mini LED 利用暴發，延续晋升红利 能力和財產链职位地方。估计公司 2022-2024 年归母净利润别離為 0.69/1.12/1.60 亿元，EPS 為 0.56/0.91/1.30 元，對應 22/23/24 年 PE 别離為 32X、19X、14X。

4.2 鸿利智汇

公司是國度火把规划重點高新技能企業，作為海内领先的白光 LED 封装企業，重要從事 LED 器件及其利用產物的研發、出產與贩賣，產物遍及利用于通用照明、背光源、汽車 旌旗灯号/照明、特别照明、專用照明、显示屏等浩繁范畴。公司主营营業包含 LED 半导體封 装营業、LED 照明营業两大板块。

2021 年前三季度，公司主营收入 30.61 亿元，同比上升 45.28%；归母净利润 2.17 亿元， 同比上升 242.35%；扣非净利润 1.79 亿元，同比上升 382.59%；公司估计 2021 年整年實 現归属于上市公司股东的净利直播器材,润 2.53 亿元-2.93 亿元，同比增加 172.65%-2去脂肪粒,15.76%；實現扣非净利润 2.00 亿元-2.40 亿元，同比增加 267.82%-341.39%。公司净利润大幅增加受益 于對峙“聚焦主業、整合提效”、LED 市場需求回暖等身分。

公司于 2018 年起头结構 Mini/Micro LED 显示范畴。在產物方面，重要從 Mini LED 背光 源、Mini LED 直显两個標的目的结構；在產能方面，2020 年 6 月、12 月，公司與广州市花 都區當局签定了投資协定投資扶植 Mini LED 新型显示項目一期、二期項目，彻底达產後 估计总年產值 46 亿元。得益于公司周全發力 Mini LED 項目，鸿利智汇在 Mini LED 范畴 的结構获得杰出希望。公司一期項目已于 2020 年 12 月顺遂投產、二期項目已于 2021 年 12 月顺遂封頂。跟着 Mini LED 定单增长和產能逐步開释，估计公司 Mini LED 营業有 望快速增加。公司聚焦 LED 封装主業，在 Mini LED 封装范畴的產能和技能均處于行業 领先，有望受益于 Mini LED 行業需求暴發，動員公司事迹大幅提高，预估公司 2022 年 -2023 年归母净利润為 5.37 亿元、6.07 亿元，EPS 别離為 0.53 元、0.76 元、0.86 元，對 應 PE 别離為 16X、11X、10X。

4.3 聚飛光電

公司建立于 2005 年，于 2012 年上市，是海内领先的白光 LED 封装企業，重要從事 LED 器件及其利用產物的研發、出產與贩賣，產物遍及利用于通用香體露,照明、背光源、汽車旌旗灯号/照明、特别照明、專用照明、显示屏等浩繁范畴。公司產物重要分為三大类，别離是 LED 封装、LED 汽車照明营業、互联網营销营業云端智能芯片及加快卡和智能计较集群體系。

公司于 2021 年总营收达 23.71 亿元，同比 2020 年增加 0.86%，归母净利润為 2.72 亿元， 同比 2020 年降低 10.93%。2021 年公司总資產 49.56 亿元，较上年同期降低 0.01%；归属 于上市公司股东的所有者权柄 28.91 亿元，较上年同期增加 15.93%；归属于上市公司股 东的每股净資產较上年同期增加 10.35%。2021 年，公司总體谋划稳健。受全世界政治、經 濟、疫情影响，公司傳统產物市場承压较大，致使综合毛利率下滑。2021 年，公司加大 了三地研發平台扶植，同時對新產物、新技能的研發投入较多，净利润较同期下滑。另 一方面，跟着汽車智能化快速成长，國度 5G+8K 超高清显示计谋的推動，公司的車用 LED 及 Mini LED 等新產物营業增加较快，為公司事迹供给了有力支持。

Mini LED 方面，公司同時聚焦背光和直显营業，Mini LED 背光供貨量较大的是 TV 利用 產物，客户包含 TCL 華星等。而直显產物的市場接管度也正在不竭提高。因為 Mini LED 客户與傳统產物客户高度堆叠，粘性较大和公司注意技汐止抽化糞池,能立异分身產物機能的不乱性， 并有丰裕的自有資金應答新產物的開辟及扩建，公司有望在 Mini LED 產物快速上升期获 得较高的市場份额。

4.4 瑞丰光電

公司建立于 2000 年，是一家集研發、出產 LED 光源并提供给用解决方案的全世界知名Ｌ ＥＤ封装方案及產物供给商。科技立异、技能领先、產物差别化是瑞丰光電赖以保存的 焦點竞争力。公司與全世界浩繁一線品牌企業創建了深度的营業與计谋互助瓜葛。公司產 品重要分為照明 LED、中大尺寸背光源 LED、其他 LED 器件等。 今朝，公司将重點在 Mini LED、Micro LED 和 AI 感测器件等范畴举行研發與营業结構。

2021 年前三季度公司業務收入 10.98 亿元，同比增加 24.97%；根基每股收益 0.0941 元， 同比增加 19.57%，公司估计 2021 年归属于上市公司股东的净利润為 9000 万元至 1.15 亿 元，同比增加 87%-1萬華抽化糞池,39%;扣除非常常性损益後的净吃亏為 0 万元至 1400 万元，上年同期 為红利 442.24 万元。2021 年公司業務收入延续增加，毛利总额也较客岁同期有所增加; 與此同時公司延续加大 Mini LED 研發的投入，踊跃拓展贩賣，致使相干用度也有所增长。2021 年公司業務收入延续增加，毛利总额也较客岁同期有所增加；非常常性损益對净利 润的影响金额约 11500 万元，重要系陈述期内确認的當局补助收入。

在 Mini/Micro LED 扩產潮大起之際，公司顺遂地推動了扩產項目標落地。一方面，公司 于 2021 年 5 月完成為了非公然刊行融資 6.99 亿元，資金投向 Mini LED 及 RGB LED 扩產 項目。另外一方面，公司進一步于2021年7月正式落實湖北制造基地的扶植，颁布發表Mini/Micro LED 新型显示財產項目動工。公司湖北 Mini/Micro LED 基地一期項目估计总投資约 15 亿元，扶植内容涵盖全彩 LED 封装扩產項目、Mini LED 背光封装出產項目、Micro LED 技能研發中間項目，估计满產後可構成產能：全彩LED封装產物10105KK只/年、Mini LED 背光封装產物 663 万片/年，并将建成和運营 Micro LED 技能钻研中間。

4.5 乾照光電

公司建立于 2000 年，公司重要出產全色系超高亮度 LED 外延片及芯片、高機能砷化镓 太阳能電池、LED 照明產物，并供给节能照明利用解决方案。公司南昌出產基地一期已 經告竣满產，完玉成面结構平凡照明產物、高压產物、灯丝產物、高光效產物、背光產 品、倒装產物、Mini/Micro LED 產物，和显示屏芯片產物。在显示屏芯片范畴，公司 已研發出了多種 Micro LED 芯片產物，并開辟出巨量转移原型技能，在此根本上制备了 Micro LED 显示屏样品，并共同上下流厂商配合開辟完美中。

公司估计 2021 年度归属于上市公司股东的净利润 1.815 亿元-2.185 亿元，上年同期為亏 损 24690.53 万元；扣除非常常性损益後的净利润 7650 万元–11350 万元，上年同期為亏 损 29833.87 万元。公司 2021 年 1-12 月事迹變更重要影响身分：（1）受益于 LED 行業 市場回暖，部門芯片代價上涨，公司红利能力有所晋升。（2）公司南昌蓝绿芯片(一期) 項目產能彻底開释，三個出產基地產能及產物布局的延续優化、運营效力不竭晋升，旺 盛的市場需求動員公司產销率、產能操纵率呈上升趋向，导致公司業務收入、產物毛利 率同比大幅增加，從而净利润同比上升。（3）受益于市場行情转好，公司資產减值丧失、 信誉减值丧失的计提金额同比降低，导致净利润同比上升。

公司于 2020 年 11 月 18 日公布通知布告颁布發表，制定增召募資金不跨越 15 亿元，别離投向 Mini/Micro、高光效 LED 芯片研發及制造項目和弥补活動資金表面項目，规划召募資金 投入金额别離為 11.5 亿元和 3.5 亿元。此中，“Mini/Micro、高光效 LED 芯片研發及制 造項目”将以江西乾照光電有限公司為施行主體，施行地址為江西省南昌市新建區长堎 工業园區。項目建成後将合计新增年產 636.00 万片的 Mini LED BLU、Mini LEDGB、Micro LED 芯片、高光效 LED 芯片出產能力。

公司于 2022 年 3 月 11 日表露向特定工具刊行 A 股股票刊行环境，肯定這次刊行代價 8 元/股，刊行股数 1.875 亿股，募資总额 15 亿元，重要用于投資南昌扶植“Mini/Micro、 高光效 LED 芯片研發及制造項目”。公司强烈看好 Mini LED 和 Micro LED 的将来利用， 今朝已完成 Mini LED 的技能储蓄且有產物贩賣，21 年出貨量较小系由于傳统范畴订 单丰满公司產能不足，未有新增產能结構在 Mini LED，跟着定增落地，募投項目有 60% 產能投向 Mini LED，本次募投項目达產後年均收入约 10.21 亿元，年均毛利率可达 29.75%；連同其他配套項目，公司将新增超 50%的芯片產能，進一步加强公司的行業龙 头职位地方，讓公司在 Mini/Micro LED 財產化進程中博得市場先機。

4.6 隆利科技

公司建立于 2007 年，是一家專業從事 LED/CCFL 背光源研發、出產和贩賣的高科技企業，生髮, 專注于背鲜明示模组的研發和出產，已渐渐成长為海内研發气力较强、出產范围较大的 首要背鲜明示模组企業之一。2020 年，公司主营营業為背鲜明示模组行業，占营收比例為 99.59%。截至 2021 年 12 月 31 日，公司在 Mini LED 相干范畴有用申请專利总计 145 項，得到了 Mini LED 相干立异產物奖 10 項。公司與 TCL 互助開辟了 13.3 英寸 Mini LED 平板電脑显示器和全世界首發的 34 英寸 Mini LED 曲面電竞显示器、與康佳互助公布了 31.5 英寸 Mini LED 显示器。

公司估计 2021 年度归属于上市公司股东的净吃亏 0.75 亿元-1.1 亿元，上年同期為红利 4345.61 万元；扣除非常常性损益後的净吃亏 0.9 亿元-1.27 亿元，上年同期為红利 1245.85 万元。公司吃亏的重要缘由系行業竞争加重，產物代價下滑而至，固然 2021 年出貨量與 客岁同期比拟大幅度增加，但代價降低的影响大于出貨量增加带来的影响。在產物代價 降低的同時，產物質料采購本錢未同比例降低，利润空間被紧缩，致使 2021 年度呈現亏 损。别的，因股权鼓励和可转换公司债券影响，计提相干用度约 1700 万元。

公司于 3 月 15 日公布定增阐明书，颁布發表拟向不跨越 35 名刊行工具募資约 10 亿元，投資 扶植中大尺寸 Mini LED 显示模组智能制造基地項目并弥补活動資金。

中大尺寸 Mini LED 显示模组智能制造基地項目将扶植海内一流的背光模组財產基地，主 要產物為中大尺寸 Mini LED 显示模组，以更好地知足将来市場對 Mini LED 背光模组產 品的需求，項目設計年產能為 262.08 万件。将来跟着 Mini LED 显示模组智能募投項目 產能開释，有益于進一步連结并扩展公司在 Mini LED 技能的先發上風，加速晋升量產能 力，有益于公司营業布局的调解和利用范畴的拓宽，培養新的营業增加點。

（本文仅供参考，不代表咱們的任何投資建议。如需利用相干信息，请参阅陈述原文。）