LED照明行業9大概念股價值解析
瑞丰光電：電視背光增速放缓，照明營業發展敏捷种别：公司钻研機構：兴業证券股分有限公司钻研員：刘亮日期：2013-10-28
投資要点
事務：
公司10月24日公布2013年三季度报，2013年前三季度業務收入為5.02亿，同比增加47.64%；業務利润0.46亿元；归属于上市公司股东净利润0.45亿，同比增加25.42%。此中，第3季度營收2.07亿，同比增加26.76%，环比增加19.49%；归属于上市公司净利润0.19亿元，同比增加17.88%，环比增加9.11%。前三季度EPS=0.21元，第3季度EPS=0.089元。
点评：
重要財政指标：公司三季度業務收入2.07亿，环比增加较快，主如果因為照明營業的快速增加。3季度归属于上市公司净利润0.19亿元，同比增加17.88%，环比增加9.11%，单季净利润近两万万，為汗青最高程度。3季度毛利率19.50%，同比下滑2.26個百分点，季度环比下滑2.71個百分点。3季度公司三項用度率10.65%，同比上升1.99個百分点，环比降低0.06個百分点。存貨周轉天数45天，较2季度的53天有所降低。
受液晶電視贩賣放缓影响，公司收入环比發展有限：公司1季度營收1.2亿，2季度營收1.7亿。3季度為傳统旺季，由于十一黄金周凡是會對八、9月份的上游供貨商有必定的拉動影响。但是本年5月尾大陸節能補助政策退出，對下半年的液晶電視需求發生了必定的影响，本年大陸十一黄金周液晶電視销量260万台，同比降低5%，致使公司3季度旺季不旺，3季度收入2.07亿，环比仅增加了22%，低于咱们预期，咱们将公司中大尺寸背光營業整年營收预期由下调至3.1亿。公司3季度背光營收放缓與大陸面板出貨数据也获得了互相印证。
行業竞争加重，毛利率环比降低2.7%：公司3季度综合毛利率19.5%，环比降低2.7個百分点。咱们阐發缘由重要有两個方面：1、LED照明行業本年启動加快，公司上半年LED照明營業實現收入1.4亿，较客岁下半年發展50%，咱们估计公司3季度LED照明營業收入1亿以上，占比跨越照明，因為照明營業毛利率17%摆布低于背光25%摆布的毛利率程度，从而拉低了综合毛利率；2、中大尺寸背光陪伴行業更多的新進入者和電視厂商低利润程度而對付本錢節制的诉求致使公司背光營業毛利率环比也有必定的降低。
用度節制在较好程度：公司3季度三項用度合计2207万，用度率10.65%，环比微幅降低，今朝為整年最低程度。公司本年以来LED照明營業大幅增加，且在子公司瑞康光電仍处于扶植期的前提下，用度率创年内最低實属可贵，表現了公司的用度節制能力，但可否延续仍必要察看。
背光發展恐有限，LED照明為将来重要增加点：全世界液晶電視增加放缓，将来两年估量會保持在每一年2亿台摆布程度，且新增液晶電視中，LED浸透率今朝已到達90%以上，財產相對于成熟，財產链匹配变更不會很大，公司此方面成漫空間恐有限。但陪伴LED照明终端代價的不竭降低，今朝LED燈與節能燈價差已降低至2倍摆布，部門低價產物去除狐臭產品推薦 ,價差已低于2倍，由此刺激了LED照明市場的敏捷启動，咱们估量本年通用照明LED浸透率10%摆布，相對于客岁5%大幅增加，而来岁浸透率有望到達20%。公司作為中游封装环節将显著受益，這从公司本年LED照明營業收入中已获得表現，但應注重行業竞争剧烈带来的毛利率下滑的危害，咱们後续會延续存眷。
红利展望及投資评级：在海外需求放缓、經济总體下行的大布景下，全世界液晶電視销量欠安，公司大尺寸背光營業恐發展有限，但TV背光范畴壁垒较高、財產链相對于封锁、下流客户范围较大，也為公司供给必定的事迹保障并具有必定的抗危害能力。LED照明将来两年發展敏捷，公司将受益。咱们下调公司2013-2015年每股收益至0.31元，0.36元和0.47元，保持公司“增持”投資评级。
鸿利光電：照明需求升温
种别：公司钻研機構：爱建证券有限责任公司钻研員：朱志勇日期：2013-08-27
投資要点：
一、增速回升趋向
公司事迹增速2012四時度見底，本年1、二季延续回升。
因為產物代價的降低市場需求開释，收入增速在20%以上，但也由于代價的降低，利润降低幅度较大。產物代價的降低是照明需求启動的需要前提，将来公司事迹的增加重要經由過程以價换量，實現收入及利润范围的增加。而将来產能的扩上将成為事迹增加的重要動力。
二、红利能力有所改良
因為產物代價降低，公司產物毛利率程度降低较着。這是事迹降低的重要缘由。但从单季度看毛利率程度有所企稳，而客岁因為公司搬家和新工業园運營，用度增长较大，這些影响在本年垂垂削减，公司用度率起頭降低，這将是将来红利能力改良的有益身分。总體上看将来红利能力應根基連结不乱。
三、家用照明升温
LEDinside最新市場陈述指出，2012-2014年，跟着各地域白炽燈禁用效益渐渐發酵，LED燈具起頭進入居家照明市場。由于發光效力晋升和LED燈具代價下跌，消费者接管水平逐步晋升，LED照明浸透率也随之提高。2013年，中國地域居家照明市場范围将到達5,941百万美元，發展達36%，此中LED居家照明市場范围将到達814百万美元，增加96%，估计占全世界24%。
四、将来產能增长
跟着需求的回暖，公司產能有扩大需求估计年末封装產能将到達1200KK/月，而12年的產能為500KK/月。LED行業将来持治療濕疹,续整合趋向，一些范围小技能後進的企業将被镌汰。這将有益于具备竞争上风企業成长。在今朝行業需求上升的环境，公司将来產能的開释环境较為樂觀，這也是公司将来發展的重要動力。
五、投資建议
综合前面阐發，咱们估计公司2013-2014年每股事迹别离為0.2四、0.35元。咱们保持“举荐”评级。
勤上光電：下流延续回暖，事迹合适预期
种别：公司钻研機構：山西证券股分有限公司钻研員：张朝阳期：2013-08-30
事務追踪：
公司颁布2013年半年报。公司2013年上半年業務收入為4.61亿元，较上年同期增加26.78%；归属于母公司所有者的净利润為5459.14万元，较上年同期增加20.02%；根基每股收益為0.15元，较上年同期增加25%。归属于母公司净資產為21.03亿元，较上年同期提高2.56%。本期每10股派發明金盈利0.5元(含税)，不送红股，不以公积金轉增股本。1-9月公司估计归属于母公司股东的净利润增加10%-40%。
事務阐發：
下流需求回暖，公司毛利保持高位。上半年，公司所处的半导體照明利用行業呈現强劲增加势頭，面临较着回暖的行業需求，LED厂商近期增資扩產不竭，瑞丰光電、三安光電接踵提出或已起頭举行扩產规劃，下流定单亦不竭增加。咱们估计下半年LED行業将得到较着增加。从消费電子生命周期来看，新產物浸透率从10%~60%時代晋升速率最快，今朝LED照明浸透率在10%摆布，行将進入快速晋升阶段。跟着市場浸透率的晋升，各出產厂商渐渐呈現分解，市場份额向行業龙頭集中，竞争加重。随之而来的是LED照明產物贩賣单價降低，但行業总體红利程度在需求增加和毛利降低两重身分影响下变革不大。公司作為照明龙頭，毛利程度保持高位，中期毛利達29.71%，與上年同期根基持平。
公司近期延续中标，估计此後成為常态。公司7月初曾公布通知布告中标清远市區亮化晋升辦事采購項目，項目金额约1954.96万元，時隔20天公司再度中标茂名項目。延续中标有益于進一步晋升公司在廣东省LED照明范畴的市場份额，巩固公司的品牌影响力和在行業内的领先职位地方。跟着節能照明政策的渐渐深刻，此後市政方面的節能照明革新項目将延续推動，公司作為廣东LED照明龙頭，估计在此後的當局照明項目中中标将成為常态。
红利展望與投資建议：
红利展望及投資建议。勤上光電是行業内LED照明龙頭，公司在廣东省LED照明范畴具有较着的上风。斟酌到公司技能、研發和客户上风，加之行業下流延续飞腾的需求，咱们估计公司事迹仍将较着增加。咱们保持對公司“增持”投資评级。
投資危害：
行業竞争加重的危害
德豪润達：家電俱往矣，等待led起飞
种别：公司钻研機構：长江证券股分有限公司钻研員：高小强日期：2013-08-28
陈述要点
事務描写
德豪润達本日颁布了其2013年半年度陈述，重要谋劃事迹以下：陈述期内，實現業務收入13.53亿元，同比增加10.52%；實現净利润5,050.10万元，同比削减59.38%，每股收益0.04元。此中扣非後净利润401.97万元，同比增加156.02%。
同時，公司估计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润范畴為4,617.21至8,080.12万元，同比降低60%-30%。
事務评论
受多身分影响，家電俱往矣
2013上半年，人民币延续升值、海外市場經济不景气和竞争加重的影响，公司小家電出口同比下滑20.96%；小家電海内營業同比下滑9.08%。
望目前，還待LED起飞公司已完成LED“芯片、封装、利用”三大环節垂直一體化结構，LED營業值得等待。
1)芯片环節，公司已購買MOCVD装备80台套，部分MOCVD装备經调试後量產，產能起頭開释，芯片營收1.68亿元，同比增加536.55%。新產物研發希望顺遂，倒装芯片“北极光”已起頭小批量出貨。
2)封装环節，固然行業毛利坦白線降低，可是作為LED財產链的一個首要环節，能起到协同感化。
3)利用环節，和雷士照明强强结合，今朝公司出產的LED照明產物已進入雷士照明的渠道贩賣。2013年上半年LED利用產物營收同比增加60.79%。
短時間事迹受當局補助削减影响，但LED垂直一體化值得等待，保持“谨严举荐”
櫻花茶包,
今朝，全部LED下流需求兴旺，跟着技能晋升，產能進一步開释，LED營業有望保持较高的增加。
估计公司201三、2014年EPS為0.15元、0.21元，保持“谨严举荐”评级。
危害身分：市場竞争剧烈，毛利率下滑
澳洋顺昌：金属物流營業环比改良，led項目開释事迹在望
种别：公司钻研機構：湘財证券有限责任公司钻研員：金嘉欣日期：2013-11-08
公司公布3季报，1-9月份公司實現業務收入10亿元，较上年同期同比降低21.94%，實現净利润7051万元，同比降低16.14%；7-9月份，公司實現業務收入3.74亿元，同比降低11.07%，净利润2553万元，同比降低13.9%。1-9月實現每股收益0.19元，公司事迹低于咱们此前预期。
受需求端不景气影响，公司金属物流配送營業范围延续缩水，公司减少銀行告貸范围，告貸用度降低使得公司非谋劃损益较上年根基持平。
咱们此前估计公司金属物流配送產能扩大，2013年產能较上年有约20.26%的晋升空間，但新增產能對公司事迹不组成影响，保持增產不增利的果断；从公司現實环境看，公司金属物流營業受外围身分影响较大，其營業范围较上年同比降低，2013年前三個季度業務收入别离降低29.69%、24.89%和11.07%；
从单季度營業收入来看，1至3季度别离為2.97亿元、3.29亿元和3.74亿元，环比改良较為较着；在公司業務收入同比降低的环境下，公司低落銀行告貸范围，三季度公司財政用度较上年同期同比降低跨越三成，使得公司1-9月非谋劃损益同比晋升0.01%，7-9月同比增加11.77%。 LED項目5台MOCVD装备已量產，三季度開端红利。
此前咱们屡次阐發说起公司LED装备得到淮安市當局较高的財務補助，按照公司公然的資料显示每台呆板的財務補助约占公司呆板采購本錢的83%(公司采購本錢约1200万元摆布)，该補助按照公司装备折旧计入报表，補助的已陸续到位，使得公司LED項目标運營本錢大幅低落； 公司3季报说起，今朝公司的5台装备已全数實現量產，同時7-9月份公司LED項目公司實現業務收入1088万元，LED營業单季度已實現红利。该進度合适咱们此前果断，公司装备的高補助使得其項目本錢大幅低落，较快實現红利合适咱们预期。
此外，公司已進一步订購5台MOCVD装备，估计2013年末到貨，按照今朝過程，2014年是公司LED項目事迹開释年。
估值和投資建议
受宏觀經济及電子財產增速放缓影响，公司金属物流加工配送營業范围同比降低，总體營業展開低于咱们预期，按照公司三季报表示，咱们调低對公司将来两年物流配送營業的增速及利润程度的预估，咱们估计2013-2014年公司業務收入增速别离為-19%和20%，期内可實現每股收益0.26元和0.30元，對應10月24日收盘價6.14元，動态PE别离為24倍和20倍，相對于公司主業增加，咱们認為此前估值程度相對于公道，咱们临時保持對公司“增持”评级；但值得提示的是，因為今朝對公司5台LED装备方才實現量產，第3季度已實現红利，该項目對公司事迹影响咱们暂未举行估值，若是斟酌到该部門事迹進献，公司當前股價對應2014年的動态PE将低于同類型LED公司，是以建议投資者存眷LED事迹開释使得公司估值切换契機。
重点存眷事項股價催化剂：(正面) 公司LED項目顺遂量產并提早红利，事迹進献超预期；
危害提醒(负面)： 電子財產放缓，金属物流主業需求降低，營業展開低于预期； 钢材、铝板等基材代價下行导致库存贬價；公司營業多元，辦理及技能等人材不克不及知足營業敏捷扩大的必要。
联建光電：事迹合适预期，海外市場增速较着
种别：公司钻研機構：山西证券股分有限公司钻研員：张朝阳期：2013-08-16
事務追踪：
公司颁布2防掉髮.013年半年报。公司2013年上半年業務收入為2.53亿元，较上年同期增加12.91%；归属于母公司所有者的净利润為863.03万元，较上年同期增加10.07%；根基每股收益為0.07元，與上年同期根基持平。归属于上市公司净資產為5.64亿元，较上年同期下滑1.07%。本期不规劃派發明金盈利，不送红股，不以公积金轉增股本。
事務阐發：
LED显示屏增加杰出，海外市場提速较着。2013年上半年，公司LED显示屏分歧利用细分市場成长不平衡，总體仍連结必定增加；公司LED显示屏上半年實現海内主營收入1.67亿元，同比增加10.31%，毛利率21.87%，因海内市場竞争剧烈，毛利率同比降低3.40%；公司LED显示屏上半年實現出口贩賣收入8477.97万元，同比增加20.46%，毛利率30.5%，同比上升2.72%。LED显示屏外洋市場空間廣漠，比拟外洋公司，海内LED显示屏公司受益于本錢上风、技能程度成长等身分，将来增速杰出。是以公司LED显示屏上半年依然連结不乱增加态势。
財產链向下延长，告白贩賣将成為下一個利润增加点。公司營業渐渐向下流天下LED户外告白联播網延长，上半年子公司联動文化自營告白点位70余個，自營点位已達LED户外告白運營商前三名，告白点位的時候本錢摊销及運營用度已構成，但告白贩賣刚起步，還没有形陈规模。联動文化經由過程與联建光電告白客户互助建屏分取告白時候，或联建光電告白客户向联建光電購屏的同時联動文化向该客户口臭如何治療,采辦一部門告白時候等模式，是以联動文化具有與同業更好的采購本錢上风；今朝已得到口儿窖、东陶(TOTO)、奥迪、一汽丰田、竟然之家等客户承認并签定合同，告白上范围以後毛利率将大大高于LED显示屏制造部門，红利环境将渐渐改良，估计下半年将根基實現下半年度的盈亏均衡。
红利展望與投資建议：
红利展望及投資建议。公司作為海内LED显示屏行業的龙頭企業，今朝在户外LED告白点位已位于天下前三，比拟前两家公司具备LED显示屏制造商和告白運營商全財產链，具有本錢上风和采購上风，将来贩賣步入正轨上范围以後，LED显示屏制造與告白可相互動員，得到两重红利。咱们看好公司将来成长远景，初次赐與公司“增持”投資评级。
投資危害：
市場竞争加重致使的產物贬價及毛利率趋降危害
和而泰：致力久远，智能節制器仍大有可為
种别：公司钻研機構：國金证券股分有限公司钻研員：程兵日期：2013-11-13
投資逻辑
溢價收購彰显辦理层信念，財政杰出供给成长筹马：咱们看好公司持久的成长，其一大股东致力公司持久成长，年中溢價收購创投股东800 万股股分，持股比例晋升到25%，進一步晋升節制权，也显示出對公司将来谋劃的信念；另外一方面公司財政状态杰出，充沛的現金(靠近2.5 亿元的現金)和低于行業10-20 個百分点的欠债率程度，都為公司的成长供给了筹马。
智能節制器仍大有可為，汽車電子、智能修建、LED 節制器具有廣漠的远景：从智能節制器行業成长标的目的来看，公司應重点投入汽車電子、智能修建、LED 等營業，将来仍大有可為：1)汽車贩賣量不乱增加，单車電子價值晋升将鞭策中國汽車電子財產連结15%的年均增速，而國產化率的晋升有望鞭策汽車電子連结20-30%的增加，跨越500 亿的汽車電子節制器市場也有益于公司的進一步發展；2)海内智能修建将来总體連结20-30%的增加，出格在智能化水平较低的插座、開關、窗帘等范畴内，联網功效的增长将進一步晋升節制產物的空間；3)LED 照明快速浸透，泰西有望率先實現LED 照明節制，打開增加的空間。
估值與投資建议
咱们赐與13-15 年EPS 0.403 元、0.676 元、0.925 元的红利展望，净利润别离同比增加53.55%、68.07%、36.75%，延续看好公司将来在智能修建、LED 節制器、汽車電子等范畴内的扩大，和持久计谋性结構，赐與“買入”评级，方针價21 元，對應31X14PE.
危害
公司營業拓展低于预期。
三安光電：行業景气延续，led營業不乱發展
种别：公司钻研機構：兴業证券股分有限公司钻研員：刘亮日期：2013-11-01
事務：公司10 月30 日公布2013 年三季度报，2013 年前三季度業務收入為26.32 亿，同比增加11.86%；業務利润6.03 亿，归属于上市公司股东净利润7.6 亿，同比增长14.07%，归属于上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润6.49 亿元，同比上升59.95%。前三季度EPS=0.53 元，第3 季度EPS=0.2062 元。
点评：
重要季度財政指标：公司前三季度归属于上市公司股东净利润增加14.07%，重要系公司主營營業净利润大幅增加、非常常性损益項目金额大幅削减而至。3 季度營收9.57 亿，同比削减2.48%，环比削减8.37%；3季度归属于上市公司净利润2.98 亿元，同比增长48.42%，环比削减1.69%。
3 季度毛利率34.86%，同比增长16.07 個百分点，季度环比降低0.17 個百分点。3 季度公司三項用度率13.87%，同比上升3.83 個百分点，环比上升2.55 個百分点。存貨周轉天数182 天，较2 季度的155 天上升27 天。
3 季度收入环比小幅下滑，毛利率根基持平：公司3 季度收入9.6 亿，环比有所削减，咱们果断主如果因為公司太阳能營業收入削减而至，咱们果断公司3 季度LED 芯片營業环比延续發展，收入占比70%以上，重要受益于照明市場下流需求兴旺，這在一些中下流LED 厂商3 季报中已获得表現。3 季度从行業环境领會来看，芯片代價虽有小幅降低，但公司產能操纵率仍处高位，且產物布局不竭優化，公司芯片毛利率應根基連结不乱。今朝公司具有的144 台MOCVD 装备中，超130 台已处于满產状况，另有部門装备在举行技能革新和从事研發。同時，產能操纵率晋升也對LED 芯片營業毛利率發生踊跃影响，咱们估计整年公司LED 芯片毛利率到達23%摆布的程度，较2012 年总體程度有较着晋升。
財政用度率有所上升：公司前三季度贩賣用度率根基持平，辦理用度率由6.5%上升至7.8%，上升1.3 個百分点，財政用度率由2.1%上升5%，對总體用度率影响较大。財政用度率的上升，主如果公司陈述期内告貸利錢遏制本錢化而至，公司3 季报短時間告貸15 亿，较客岁同期7.5 亿同比上升100%。
合纵連横延续，行業职位地方進一步增强：陈述期内，公司举行大手笔的本錢運作，一方面開启外延式扩大步调，拟利用自筹資金不跨越23.52 亿新台币(约5.06 亿人民币)認購台灣璨圆光電私募股票，完成後将具有其19.9%股分，成為其第一大股东；以自有資金2200 万美元收購美國Luminus100%股权；另外一方面启動芜湖二期非公然刊行，拟召募不跨越33 亿元資金，增加内生式成长動力。同時，公司踊跃與財產链下流企業開展合股互助，公司與深圳珈伟光伏照明股分合股建立LED 利用企業，與深圳兆驰股分签订采購总金额達5 亿元的芯片采購框架协定。與阳光照明建立合股子公司，公司已在產能扩大、海外市場開辟、焦点專利授权收集结構、下流出海口确認等方面举行计谋结構，初具國際大厂景象，将来势必成為全世界LED 財產分工中的首要介入者。
红利展望及投資评级：公司作為海内LED 行業龙頭，在本錢投資、研發能力、技能程度、客户資本上的上风将修建其护城河，公司已進入海内電視背光、室表里照明等主流產物利用范畴供给链，受益于LED 背光國產化率晋升、LED 照明需求暴發的大趋向。咱们赐與公司2013-2015 年每股收益0.7六、0.96和1.20 元的红利展望，保持公司“增持”评级。
珈伟股分：具有渠道上风的光伏照明行業推行者
种别：公司钻研機構：華夏证券股分有限公司钻研員：何卫江日期：2012-05-12
公司是全世界光伏照明行業先行者。公司是全世界最先从事范围化推行光伏照明的企業，具有多個自立品牌，并與泰西零售巨擘创建不乱互助瓜葛。2010年公司在全世界光伏LED照明市場占比9.48%；太阳能草坪燈及天井燈美國市場占据率達33%。
光伏照明市場远景看好。光伏照明技能充實連系太阳能發電與LED技能的长处。今朝遍及利用的光伏照明體系產物包含太阳能草坪燈與天井燈，兼具装潢與照明特色；估计2010-13年間光伏LED照明市場年均复合增加率為62.64%。
公司竞争上风。公司對峙技能立异與市場開辟并举的成长计谋。公司具有贩賣渠道焦点上风，與包含TheHomeDepot等多家國際大型連锁零售创建不乱互助瓜葛；具有YARDS&BEYOND、EZSOLAR、PATHWALKER等自立品牌等自立品牌，且技能上风显著。
召募項目阐發：公司本次公然刊行股票3500万股，召募資金用于年產4000万套太阳能草坪燈、太阳能天井燈項目，光伏電源半导體照明體系財產化項目和光伏照明研發中間項目，項目总投資4.35亿元。募投項目将解决公司產能不足瓶颈，進一步延长公司產物線、優化公司產物布局。
红利展望與公司估值：展望公司2012年、2013年每股收益别离為0.66元和0.92元，建议赐與公司2012年18-21倍的市盈率，對應公道價值區間為11.85-13.83元。
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